老百姓大药房：零售扩张增压 成长性受质疑

　　近日，老百姓大药房连锁股份有限公司（下称“老百姓大药房”）在证监会网站披露了其招股说明书，拟向社会公众发行新股及股东公开发售股份合计不超过6，700万股，拟于上交所上市。

　　零售网络铺张 资金需求加大

　　据统计，我国零售药店行业在近十年的发展中快速扩张，门店数目增加迅速，呈现出“小而散”的竞争格局。据国家食品药品监督总局统计，截至2012年底，全国零售药店数量达到423，723家。老百姓大药房招股书（申报稿）显示，截至2013年12月31日，该公司共有零售门店783家，此次上市募集资金将主要用于新店建设和药店的股权收购项目，其中新店建设项目拟投入资金14，961.47万元，占拟募集资金投资总额的14.17%，老百姓大药房的扩张之路亟需大额资金的支撑。

　　不仅如此，经查阅过往资料发现，老百姓大药房在开拓新市场的过程中，打出“比国家核定零售价平均低45%”的降价大旗，号称向药价虚高和行业腐败宣战。有媒体曾报道，老百姓大药房天津连锁店宣称“保证最低价”，但所卖部分药品价格却明显高于其他药店，涉嫌欺诈消费者。报道同时还指出，同一公司出产的同一种药，在天津市不同的老百姓大药房卖出了3种价格，最高价与最低价相差7元。最后，在舆论的压力下，天津老百姓大药房不得不摘掉“保证最低价”的牌子，改成了“天天低价”等字样。事实上，我国《广告法》第七条明确规定，，广告不得使用“国家级、最高级、最佳”等用语，该条款没有提及“最低”。对老百姓大药房“最低价”的宣传，业内人士表示有打擦边球的嫌疑，违反公平竞争原则，实属违规行为。

　　药店占比量小 成长性存疑

　　据老百姓大药房招股书（申报稿）显示，该公司主要从事的是医药产业链终端的药品零售业务，主要业务为通过直营零售药店从事药品以及其他健康产品的销售，从2011年度到2013年度，以2011年为基期，该公司的毛利增长率从19.47%降至19.42%，略有下滑。从零售药店的数量占比上看，老百姓大药房的主要竞争对手海王星辰在全国77个城市具有2，066家直营店，国大药房拥有1，642家直营店，大参林共有1，210家门店，一心堂在云、贵、川等地拥有1，505家直营门店，均远超老百姓大药房的783家零售门店的数量，另外，老百姓大药房同样在湖南、广西、安徽等药企大省门店占比量大，面临的竞争不容小觑。

　　不仅如此，与老百姓大药房的零售扩张之路相对应的，是该公司销售人员以及人力成本的上升，2011年度到2013年度，该公司应付职工薪酬分别为6，745.87万元、6，816.11万元和7，988.83万元，2013年末应付职工薪酬较2012年末增加1，172.72万元，增幅达17.21%，而该公司销售人员总数为7，717人，占总员工数量的82.27%，可见销售扩张市场的思路明显，另外，从2011年到2013年，该公司的短期借款余额分别为2.1亿元、1.9亿元以及3.1亿元，最近一年呈现大幅上升趋势，一旦市场环境出现不利变化，将对该公司的经营产生不利的连锁反应。

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