金沙药业并表 嘉应制药2013年净利激增17倍

　　2月21日晚间，嘉应制药发布业绩快报称，2013年公司实现营业总收入约2.27亿元，同比增长117.04%；归属于上市公司股东的净利润为1.39亿元，同比增长1743.15%.

　　广州一位不愿透露姓名的券商人士表示，“净利润暴增主要还是靠投资湖南金沙药业有限责任公司（以下简称金沙药业），金沙药业有国家基本药物、国家中药保护品种和全国独家品种，成长性很不错。”

　　金沙药业贡献大部分利润

　　嘉应制药业绩快报显示，公司业绩增长幅度较大主要有三方面原因，一是报告期内公司原有主营业务增长较大，二是该年度公司新增了药品流通业务，三是完成了金沙药业剩余股权的收购，金沙药业自2013年11月开始纳入公司合并财务报表范围。

　　记者注意到，由于业务结构单一，投资者对嘉应制药的关注度并不高。

　　宏源证券研报认为，嘉应制药自建厂起一直专注于感冒药领域，主打产品为双料喉风散和重感灵片，其中双料喉风散在广东等华南地区市场份额在3%以上。近两年，由于生产成本和销售费用双双上升，公司利润增速乏力，传统主导产品面临增长瓶颈。

　　天相投顾也在一份研究报告中提到，嘉应制药的双料喉风散难以和金嗓子、西瓜霜、草珊瑚含片等大品牌抗衡，竞争力相对不足；重感灵片所在中药感冒药领域竞争激烈，所占市场份额较低且毛利率呈逐年下降趋势，公司主营业务前景堪忧。

　　记者查阅相关材料后发现，由于主打产品竞争激烈，嘉应制药自2007年上市以来主营业务贡献利润有限，金沙药业近年贡献了嘉应制药大部分利润。数据显示，自2009年~2012年，金沙药业贡献的投资收益分别为563.31万元、1970.46万元、2195.56万元、1776.70万元。彼时，嘉应制药只持有金沙药业35.53%的股权。2013年中报显示，嘉应制药去年上半年实现净利润为737.56万元，其中金沙药业的投资收益为630.67万元，占嘉应制药利润的85.51%；2013年三季报显示，嘉应制药前三季度净利润比去年同期增加1550.93万元，增幅1530.48%，主要原因是公司主营业务增长以及对金沙药业投资收益增加导致。

　　2013年10月，嘉应制药发布了将收购金沙药业100%股权的公告。“嘉应制药的管理层明白金沙药业的重要性，所以一直想全资收购，几经波折终于敲定了。”前述券商人士认为，全资收购金沙药业显然利好嘉应制药，至少算是一种自救的方式。

　　根据嘉应制药披露的收购草案，金沙药业做出了这样的业绩承诺，2013年~2015年每年扣非后净利润不低于5228.27万元、5825.11万元和7392.77万元。

　　“全资控股金沙药业后，公司产品将从咽喉感冒药拓展到骨伤中药领域，销售渠道也由华南、西南零售市场打入全国各省市医院的终端，形成双赢局面。”宏源证券据此认为嘉应制药业绩增速将迎来拐点。

　　天然右旋龙脑成又一增长点

　　记者注意到，嘉应制药近期投资的广东华清园生物科技有限公司（以下简称华清园）也备受市场关注。

　　公告显示，嘉应制药去年底以675万元受让华清园45%的股权。华清园现有梅片树种植基地约2000亩，种植梅片树100多万株，市值超过2000万元。

　　嘉应制药称，该次受让股权目的在于实现公司大宗短缺珍稀原料药材天然右旋龙脑的自主供给，巩固和增强双料喉风散市场领先地位，对于提升公司在行业中的竞争力具有积极作用；同时，在进一步做强做大医药产业的基础上，扩大企业未来盈利能力：“由于现有资源严重短缺、进口价格昂贵，我国实际进口量不足10吨/年，市场供给严重短缺，开发天然右旋龙脑市场前景广阔。”

　　资料显示，天然右旋龙脑是双料喉风散、复方丹参滴丸、速效救心丸等60多种常见中药的主要配方成分，应用非常广泛。早在2010年，嘉应制药就曾建立5000亩的梅片树GAP种植基地，用以建设梅片树提取天然右旋龙脑纯化示范性生产线。

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