片仔癀原料瓶颈业绩难振

　　以往旱涝保收的片仔癀(600436.SH)，与众多资源型企业一样，正面临天然原料枯竭的困境。

　　“人工养麝正在申请饲养许可证，按规定还不能投入药品生产。”3月17日，片仔癀有关人士透露，即使目前的圈养规模能全部提供麝香原料，也无法满足药品生产需求。

　　而成本上升压力不断加剧之际，　主营业务依赖的天然原料资源也日益贫乏，已成为片仔癀很难逾越的发展瓶颈。

　　“这两年，片仔癀业绩主要靠产品提价。”渤海证券分析师郭光琛表示，“虽然还可能存在涨价趋势，但依靠涨价带动的业绩增速并不明显。”

　　3年5次提价

　　3月11日，片仔癀宣布，将片仔癀出口价格每粒上调4美元。公司表示，调高出口价格的原因在于人民币对美元汇率不断升值，主要原料成本上扬等，本次提价预计年利润可增长8%左右。

　　这已是片仔癀自2005年以来，第5次上调主营产品价格。

　　而从历次调价结果看，片仔癀于2005年2月和9月，内销和外销分别提价7.7%与7.4%，当年的主营业务片仔癀系列利润率同比上升2.86%；2007年2月，再次将出口价格调高13.8%，结果令上半年毛利率同比增长1.81%；是年11月，片仔癀国内销售价格又由150元／粒，调高到180元／粒，提价幅度为20%，公司称将使年利润提高10%。

　　但同期，片仔癀的重要原材料天然麝香价格的涨幅更大，“目前天然麝香的价格为20万元／公斤。”片仔癀有关人士说。而2006年，天然麝香价格约9万元／公斤，2007年初达13万元／公斤，即使与2007年相比，目前涨幅已达35%。

　　国元证券研究报告认为，考虑到原料涨价、汇率升值等因素，来自提价后的利润增长并不能简单通过价格提高计算，若片仔癀内外销均提价20%，则测算该次提价实际提升综合毛利率3%左右。

　　“可见，片仔癀使用的天然麝香来自库存。”郭光琛认为。

　　片仔癀的财报也表明，营业收入的增幅与片仔癀提价的幅度大致相当，成本并没有同比例上升，产品提价是业绩增长的最主要动力。

　　另外，目前片仔癀的出口价格为20.5美元／粒，按照现在的人民币对美元汇率，其价格不过145元人民币左右，与国内售价相差甚多，而年初至今，人民币对美元汇率升值幅度已接近3%。

　　“目前，片仔癀内外销约各占一半。”片仔癀有关人士说。

　　由此，市场人士认为，片仔癀存在向海外代理商输送利益的嫌疑。同时，由于销量放大将以库存麝香消耗为代价，片仔癀不可能持续保持低成本状态，而原料瓶颈问题很难彻底解决，一旦库存原料用完，生产成本必然上升，仅靠提价能否获得长远稳定的增长，难免令人存有疑问。

　　2005年6月，国家林业局、卫生部、药监局等5部门全面禁止野外猎捕天然麝香，基本断绝了天然麝香原料来源，而片仔癀与同仁堂(600085。SH，8069。HK)的安宫牛黄丸、上海雷允上药业和苏州雷允上药业的六神丸、厦门中药厂的八宝丹等5家企业4个品种，均采取国家库存配额供应。此外，其他中成药改用等量的人工麝香。

　　原料瓶颈

　　实际上，作为与云南白药(000538。SZ)一起位列国内仅有的两个绝密中药品种，片仔癀的主要成份除麝香，还有牛黄、田七、蛇胆等，均为稀贵药材，近几年都呈上涨趋势。

　　其中，天然牛黄需从国外大量进口，进口数量也有严格控制；田七受地理环境限制不可能大面积种植，且从播种到收获要3年以上的时间；蛇胆也有“一两蛇胆一两黄金”的说法。

　　为摆脱原材料资源的瓶颈，去年6月，片仔癀出资606万元，以52.24%的占股比例在四川阿坝藏族自治州开始从事人工养麝。但据有关机构考察，目前圈养的麝存栏数仅几百头，人工养麝的成本甚至高过市场采购的天然麝香价格，并且每4年圈养麝的存栏数才能翻一番，距离达到万头规模化圈养差距甚远，因此，中短期还难以解决麝香原料的瓶颈。

　　2002年，片仔癀曾投入300万元与四川养麝研究所合作研究、开发人工养麝项目，但已无果而终。

　　片仔癀除主营业务，其他20多种普药产品由于与市场上同种普药功效并无太大差异，业绩一直乏善可陈，就连开发时间很早的片仔癀皇后化妆品，也始终无法做大，曾在药妆业务领域与片仔癀几乎同时起步的上海家化(600315。SH)，则已发展成大型企业。

　　“公司的发展与当地政府插手较多有关。”片仔癀有关人士称。

　　统计数字显示，在中药行业的32家上市公司中，截至去年9月30日的净利润平均增长率为125.2%，片仔癀只有8.87%。

　　问题还在于，由于天然麝香、熊胆粉由国家配额供应，重庆陪都药业拥有上千年历史的“麝香虎骨膏”已面临退市，桐君阁(000591。SZ)生产的必须使用熊胆粉的“熊胆舒喉片”，也面临同样难题。

　　而产量的扩大将以牺牲现存的储备麝香为代价的片仔癀，虽能享受国家配额供应，但成本压力已逐步显现，一旦配额供应减少，占公司收入80%的片仔癀系列产品，无疑将受到影响。

　　3月19日，片仔癀收报35.68元，涨幅为2.97%。　

（实习编辑：朱文斌）

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