华润医药资产整合大幕拉开 三九或收双鹤

　　此番停牌的华润三九、华润双鹤虽然单体大，但都比较“干净”，符合先从简单的、能控制的资产“下手”的逻辑。至于选择华润三九为平台，理由也很简单，从业务拓展空间上看，华润双鹤的未来腾挪空间没有华润三九大；从市值上看，华润三九和华润双鹤在停牌前分别为217亿元和111亿元，华润三九体量规模明显更大。

　　本周起，华润三九、华润双鹤双双停牌，原因都是控股股东筹划涉及公司重大事项，预示华润系医药资产整合将有重大进展。市场预期，紫竹药业、赛科药业此次有望分别注入华润三九、华润双鹤。而据上证报记者调查获悉，华润系医药整合方略已逐渐清晰，未来或以华润三九作为医药资产平台，因此可能将华润双鹤并入华润三九。

　　华润双鹤或并入华润三九

　　据知情人士向记者分析，此番停牌的华润三九、华润双鹤两家上市公司虽然单体大，但都比较“干净”，因此符合先从简单的、能控制的资产“下手”的逻辑。至于选择华润三九为平台，理由也很简单，毕竟华润三九的业务拓展空间更大，而华润双鹤的业务主要集中在大输液等细分市场，未来腾挪空间没有华润三九大。同时，从市值上看，华润三九在停牌前已近217亿元，华润双鹤的市值则为111亿元，华润三九体量规模明显更大。华润双鹤并入华润三九的可能性很大。

　　不过，也有投行人士向上证报记者表示，此次资产重组可能还需要相当长的运作时间，且存在一定的不确定性，包括能否通过职工代表大会的投票。目前，也就是“走一步看一步”。

　　华润系医药板块的销售规模仅次于国药集团，是华润集团的第二大产业板块，目前正着手理顺三大平台、优化资产配置：自2011年底华润分别组建华润北药和华润医药集团后，华润医药系数家上市公司定位逐步清晰：华润三九抓中成药和OTC；华润双鹤主打注射剂，兼做处方药和原料药；东阿阿胶主打阿胶系列保健品。此外，主营医疗器械的华润万东则拟由民企鱼跃医疗大股东接手。

　　值得关注的是，华润方面近年来一直致力于通过并购来提升华润三九的竞争实力。2012年2月，华润三九以总价6亿元收购顺峰药业100%股权，而后者是国内真菌类皮肤药核心品牌。2013年1月，对桂林天和药业的收购则是华润三九出于拓展骨科用药的战略需要。骨科产品是华润三九OTC业务的八大品类之一，而天和药业核心品种天和骨通贴膏2011年销售额为1.92亿元。

　　对于华润三九的下一个目标，市场都把眼光集中在紫竹药业上，拥有重磅计生品种“毓婷”的紫竹药业旗下还有其他几个妇科用药品种，一旦获得紫竹的加入，华润三九的产品线将更加全面。“也增加了未来在国内连锁药店谈判的筹码。”北大纵横总经理史立臣这样向上证报记者表示。

　　筹备华润医药资产赴港上市

　　事实上，通过并购整合做大、做强旗下医药资产，正是华润系医药资产酝酿赴港上市的前奏。华润集团董事长宋林早在两年前的亚洲金融论坛上就放言，计划在一至两年内赴港上市。

　　目前，在国药、上药、华润这医药三巨头中，只有华润一家尚未在H股上市。而如今，两年时间已过，华润方面仍未实现医药资产赴港上市。今年2月，宋林再次表示，华润在开展大规模并购的同时，也强调在战略引领下资产有进有退、剥离与并购同等重要的原则，不断优化业务结构，提升资产质量，保持盈利能力，最大限度地维护股东权益。

　　在此背景下，华润系A股上市公司频频出手，整合资产，理顺关系，提升竞争力，做高估值，都可理解为赴港上市还处在筹备阶段。

　　不过，华润系并购整合的效应如何显现，还有待市场检验。在史立臣看来，“圈地容易种地难”。华润系多年来在医药产业跑马圈地，并购无数，但协同效应并不明显。“虽然销售规模位列国内第二，但华润在经营利润方面甚至比不上广药、云南白药。”史立臣表示。

　　就华润三九而言，对于这个目前以中药为主打的平台，如果收下华润双鹤，未来能否顺利实现整合，也存悬疑。毕竟，化药注射液和中成药之间的研发、生产、市场营销等各个环节都存在悬殊差距，怎么实现协同发展也是一个新的难点问题。（上海证券报）

　　华润系整合在即紫竹药业注入成谜

　　在宣布战略性退出医疗器械行业、遗弃华润万东后，华润集团内部的整合再次提上日程。

　　4月9日，华润集团旗下两家被寄予重组厚望的华润三九和华润双鹤，双双发布停牌公告，称接到控股股东华润医药控股有限公司通知，华润医药控股及其股东华润医药集团有限公司正在筹划涉及上述两公司的重大事项，因有关事项尚存不确定性，故停牌。

　　对于此事，一位业内人士向记者透露，华润三九此前有意整合紫竹药业，最终宣布失败。但按照华润集团战略，势必会将紫竹药业注入华润三九，对外宣布只是时间问题。

　　然而，对于此观点，一位曾就职于华润集团的高管在接受记者采访时表示，将紫竹药业注入上市公司已经失败一次，此次再将其并入上市公司的可能性并不大。“紫竹药业注入上市公司的时机还不够好，此前双方就因为价格、估值没有谈拢而终止重组，这一次再将其注入上市公司的概率较小”。

　　昨日，《证券日报》记者致电华润双鹤、华润三九以及华润集团，上述公司均未透露实质性信息。

　　紫竹药业或将注入上市公司

　　华润集团自进军医药行业以来，整合的消息一直不绝于耳。昨日，同属于华润系的华润双鹤和华润三九同时发布停牌公告。加上已经停牌的华润万东，华润系旗下4家医药类公司已有3家停牌。

　　华润内部人士向记者透露，华润集团的战略是将旗下上市公司分为保健品整合平台，OTC（非处方药）平台以及化学药整合平台。按照这样的发展方向，华润集团旗下东阿阿胶将作为中药滋补保健品整合平台，华润三九作为OTC（非处方药）及中药处方药整合平台，华润双鹤作为化学药整合平台，华润万东作为医疗器械整合平台。但目前，华润集团有意出售华润万东，接盘者是鱼跃医疗。

　　对于这次整合，外界传言，华润集团有意将紫竹药业有限公司以及赛科药业有限责任公司注入上市公司。其中，华润三九和紫竹药业的绯闻一直在坊间流传。

　　去年，华润三九曾谋划重组事项。2013年6月份，华润三九发布公告称，接到控股股东华润医药控股有限公司通知，其股东华润医药集团有限公司正在筹划公司重大资产重组事项，因此宣布停牌。当时，华润三九披露，公司预计通过资产置换、非公开发行股票以及支付现金的方式购买华润医药控股有限公司下属公司的相关资产。

　　对于重组对象，外界猜测的是华润集团旗下华润紫竹药业有限公司。“二者在发展上有契合之处。”上述业内人士透露。

　　华润三九是华润医药旗下OTC及处方中药上市平台，公司营业收入的一半以上由OTC产品贡献，产品覆盖感冒、胃肠道、皮肤、骨科等治疗领域。公司明确了1N的推广策略，其中999为公司核心品牌，公司将强化家庭用药的领导地位，而所谓N则是999之外公司在各细分领域的领导品牌。

　　据了解，紫竹药业拥有紧急避孕药OTC非处方类药物“毓婷”，后者每年为紫竹药业贡献的收入约2亿元。分析人士认为，“毓婷”有望成为华润三九N品牌下一成员，而紫竹药业注入华润三九，将厚增华润三九的业绩。

　　但此事最终流产。华润三九去年8月份发布公告称，“经过调查和论证，由于行业、政策和市场等发生变化的影响超出筹划重组时各方预期，导致拟收购资产的盈利前景存在较大不确定性。公司在综合考虑收购成本、收购风险等因素的基础上，经与重组各方充分协商，公司决定终止筹划本次重大资产重组事宜”。

　　华润双鹤加入整合

　　这一次，华润集团整合的动作比较大，因为华润双鹤的加入。

　　华润双鹤的整合源于去年。2013年5月，华润双鹤公告称，公司拟将所持有的控股子公司长沙双鹤医药有限责任公司66.954%的股权转让给华润医药商业集团有限公司，转让价格为3.7835亿元。对于此次出售资产，华润双鹤表示，符合公司“十二五”期间发展战略规划，有利于公司退出医药商业领域，进一步聚焦心脑血管、大输液、内分泌三大业务领域，提高三大业务市场占有率。

　　据了解，目前，华润集团旗下未纳入上市公司资产的除了紫竹药业之外，还有另外一家企业，即华润赛科。资料显示，华润赛科原为北京赛科药业、北京第二制药厂，2005年成为北药集团的处方药事业部，2010年成为华润医药集团的全资子公司，主要产品涉及心血管系统、泌尿系统及眼科用药，2013年营业额在2亿元左右。而这和华润双鹤的主要发展方向契合，外界传言，华润集团有意将华润赛科注入华润双鹤。

　　但对此消息，华润双鹤相关人士表示并不知情。

　　对于这一消息，上述曾就职于华润集团的高管向记者表示，“这样的重组方式也不太现实”。据其透露，此前，华润医药集团制定了企业“十二五”规划，提出了规划期间在香港整体上市、打造千亿元企业集团的总体目标。“如果现在把所有的资产都注入上市公司，势必将影响其在香港上市的估值”。

　　将紫竹药业注入上市公司已经失败一次，此次再将其并入上市公司的可能性并不大。

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