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莱士邦和“闪婚”血制品行业整合提速

2013-07-16医药经济报
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核心提示:上海莱士以18亿元为代价,通过非公开发行股份购买资产和向特定对象募集配套资金,成功与郑州邦和实现“闪婚”。由此,上海莱士产品线丰富到8个,采浆量提升至550吨每年,从而一举成为在采浆能力上直接能够与天坛生物、华兰生物PK的血液制品巨头,弥补了其过去体量一直较小的短板。

  血液制品行业整合正在提速,以直接并购和浆站开拓为两个导向,第一梯队龙头企业的产业扩张能力和野心在逐渐显现。

  近日,在收购中国生物制品股权遭拒后的一个月内,上海莱士以18亿元为代价,通过非公开发行股份购买资产和向特定对象募集配套资金,成功与郑州邦和实现“闪婚”。由此,上海莱士产品线丰富到8个,采浆量提升至550吨每年,从而一举成为在采浆能力上直接能够与天坛生物、华兰生物PK的血液制品巨头,弥补了其过去体量一直较小的短板。

  上海莱士的系列战略布局,是血液制品产业整体提速的一个缩影。此前的多次案例中,第一梯队龙头通过直接资本输出进行并购或在各地快速布局浆站等策略,快速收编优质产业资源,行业集约化水平在快速提高。业内分析认为,这一趋势仍将持续。

  莱士挑战龙头

  上海莱士的决心与信心彰显。此次收购邦和药业的交易价格为18亿元,而上海莱士截至2012年12月31日的资产总额为12亿元,资产净额为10亿元;上海莱士将向邦和药业原有四名股东非公开发行股份,以此收购其持有的邦和药业100%股权,同时向原股东莱士中国发行2600万股,募集配套资金4.997亿元,增发价格高达19.22元。

  而郑州邦和药业本身是不错的产业资产。其前身空军后勤部血液制品研究所,始建于1987年,目前拥有广西上林、湖南醴陵两个浆站,2012年采浆120吨。截至2012年12月31日,邦和药业资产总额为3.82亿元,资产净额为2.59亿元。

  产品方面,邦和药业目前拥有4个产品批文,分别是白蛋白、静丙、人免疫球蛋白乙肝免疫球蛋白,在研产品包括八因子、凝血酶原复合物等因子类产品。同时,其新版GMP改造已完成,正等待认证。

  2012年,邦和药业净利润为7174万元,中投证券预计该公司2013~2016年净利润分别为8243万、10485万、13423万、17125万元,年复合增长27%。

  对于收购邦和药业,有分析师认为该公司2013年PE估值21倍并不算低,但二级市场血液制品企业PE普遍已达到30倍左右,因而交易估值较为合理,考虑到邦和药业现有的盈利状态,本次收购十分划算。

  此外,有关人士认为,收购邦和药业的价值在于使得上海莱士在血液制品竞争领域的两大核心能力得到较好加强:在采浆能力上,上海莱士浆站将增至14个,整体采浆量直接提升34%,2013年有望达到近500吨,成为国内最大的血制品企业之一;在产品线上,上海莱士将直接获得乙肝免疫球蛋白的产品批文,使得注册产品增加到8个。

  整合快速行动

  有意思的是,此前一个月,上海莱士曾公告披露,公司拟以折合人民币约3.29亿元的总额,向中国生物两位自然人股东投资购买其持有中国生物的265.766万股普通股股份,持股数量约占泰邦生物已公开发行普通股股份总数的9.9%。但最终由于中国生物的反对而流产

  “一个月后,上海莱士就成功与邦和药业实现闪婚,这背后一方面是上海莱士对外扩张的迫切性,另一方面也显示了其强大的资本实力和野心。”上海某外资血液制品公司有关负责人如此分析。

  上海莱士的行为正是目前血液制品领域资源整合的缩影。此前,天坛生物已经整合成都蓉生、中国生物收购贵阳黔峰和西安回天、博雅生物收购浙江海康部分股权等,每一项交易均使得收购方的综合实力得以大幅提升。

  而国内最具竞争实力的华兰生物的整合步伐则更为直接,尽管2009年遭遇了“贵州事件”的沉重打击,但其拥有强大的浆站开拓能力和产业资源能力,因而两年后迅速走出阴霾,仍然成为国内采浆量最大、产品线最全的企业。

  长江证券认为,由于国家不再发放新的血制品企业牌照,存量市场的整合将促进行业集中度快速提升。在新版GMP认证需要大量投入,浆站审批向大型企业倾斜的背景下,小型血制品企业的发展空间有限,唯有与大企业联合才能保证长期生存,集中度的提升有利于行业健康发展,大型企业将获得更多的浆站资源,血浆的利用率也将不断提升。

  不过,前述外资公司负责人也指出,尽管当下中国血液制品企业竞争仍集中在采浆能力的提升方面,但随着产业整合的提速,企业更应该提前布局后续产品的研发,因为未来以白蛋白为主要消费产品的需求结构必将改善,目前的小品种将成为未来的盈利关键;即便目前各大公司都有在研产品,但相对于全球的供应结构来看仍略显不足。

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